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公司為國內(nèi)磁材界龍頭。體制國企,實際控制人中國科學(xué)院,產(chǎn)學(xué)研結(jié)合確保技術(shù)優(yōu)勢。當(dāng)前磁材產(chǎn)能為1.4萬噸/年,在建產(chǎn)能為0.4萬噸/年,產(chǎn)能/市值比在國內(nèi)磁材廠中靠前;現(xiàn)有產(chǎn)能的利用率高。
磁材行業(yè)盈利能力強。低端磁材市場處于紅海競爭,中高端市場由于日本專利限制盈利水平高。上市的四家磁材企業(yè)(其余三家寧波韻升、正海磁材和銀河磁體)平均的毛利率均約30%。
優(yōu)勢分析。1)早期擁有磁材專利體現(xiàn)優(yōu)異技術(shù)水平,高端市場護城河由此建立;2)下游需求中汽車占比達到45%,長期經(jīng)營建立渠道優(yōu)勢,這在汽車等需要長期認(rèn)證周期的領(lǐng)域有重要意義,3)看好稀土價格受行業(yè)整合提振,13年3季度末庫存近10億元,原料價格上漲有望享受庫存紅利。
新能源汽車有望成為磁材應(yīng)用的核心領(lǐng)域。新能源汽車磁材用量約2千克/輛,高端汽車EPS用量約100克/輛;其中新能源汽車一旦放量,遠(yuǎn)景不可估量。四家上市磁材商中公司與汽車需求最相關(guān)。
盈利預(yù)測及評級。公司主營集中,已開拓出了龐大的客戶群體。假設(shè)磁材產(chǎn)品以年均20%增長且稀土價格平穩(wěn),預(yù)計2013-15年EPS分別為0.36、0.44和0.51元;高管計提增持彰顯發(fā)展信心,同時鑒于我們看好稀土價格反彈,板塊存在自上游資源向下游加工輪動的投資機會,目標(biāo)價位18元,對應(yīng)動態(tài)PE分別為49.8、41.2和35.1倍,維持評級買入。
不確定性分析。公司經(jīng)營風(fēng)險主要集中在上下游:1)上游稀土原料大幅下降;2)下游需求疲弱影響訂單。
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